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...智邦4Q20營收占比：數據中心應用約49％、品牌ODM為24%、非交換機相關(​無線區域網路、寬頻網路與網路接取設備(包括電信應用)等)約27％，主要客戶為美 ...

永豐觀點： (1)上調2021年100G交換機營收預估，(2)數據中心400G交換機營收預估調整，但2021年相關營收預估仍將倍增。

營運現況與分析： 智邦為台系100G與400G高速交換機領導廠：智邦4Q20營收占比：數據中心應用約49％、品牌ODM為24%、非交換機相關(無線區域網路、寬頻網路與網路接取設備(包括電信應用)等)約27％，主要客戶為美系雲服務業者與交換機品牌廠等，主要競爭對手為Celestica、明泰與達創等，近年積極發展400G交換機服務。

4Q20雲端100G交換機、品牌ODM與數據中心Smart NIC需求優於預期：整體4Q20，因為雲端100G交換機、品牌ODM與數據中心Smart NIC需求優於預期，故營收優於預期，但考量台幣對美元升值影響大於預期，另外，毛利率較低的Smart NIC產品營收占比回升，故調整預估毛利率20.5%，預估營利率11.6%，業外因台幣對美金強勢優於預期，保守預估匯損1.2億元(3Q20為2.1億元)，預估稅後EPS為2.50元。  

表一：財報數字差異分析

1Q20 預期數據中心需求較強，春節影響營收：展望1Q21，預期數據中心客戶需求較強，但春節假期影響營收，預估營收133.7億元(-14.9％QoQ；+14.1％YoY)，低基期將帶動營收YoY增幅擴大，預期受營運規模回落的影響，預估毛利率20%，營利率10.5%，稅後獲利為11.4億元(-14.9％QoQ；+14.1％YoY)，稅後EPS 2.03元。

數據中心400G交換機營收預估調整，但2021年相關營收預估仍將倍增：市場關注的數據中心應用高速交換機，上調2021年100G交換機營收預估，但調整400G交換機營收預估，主因(1)根據供應鏈訪查，維持美系電商客戶400G 新機將在2Q20放量出貨看法，400G交換機將在既有出貨美系社交平台商的出...