智易(3596 TT):3Q20營運向上,WiFi6發展將受益 ... | 台灣上市公司資訊
主要客戶為歐美電信商與家用網通裝置業者,主要競爭對手為中磊等國內網通廠代工廠商。2Q20亞洲客戶需求回升,帶動獲利回升:因亞洲與歐洲零售通路客戶需求 ...
(1)3Q20營收與獲利將持續成長,(2) IP-STB最壞狀況已過,(3) 無線通訊產品將受惠WiFi6滲透率提升。
(1)IP-STB產品短期最壞情況將過,2021年將隨產業成長,(2) WiFi6無線通訊產品將受惠WiFi6滲透率提升趨勢。評價面,合理的歷史本益比區間將8-15倍,以2021年稅後EPS預估,目前本益比11倍,考量IP-STB最壞情況將過,出貨將回升,又受惠WiFi6升級,並綜合考量公司透明度,給予12倍本益比。
智易為寬頻設備製造商:智易為寬頻設備製造商,1H20產品營收占比,估分別為通信網路產品(包含固網通信與無線通信)81.3%,數位機上盒(STB)及其他18.7%。主要客戶為歐美電信商與家用網通裝置業者,主要競爭對手為中磊等國內網通廠代工廠商。 2Q20亞洲客戶需求回升,帶動獲利回升:因亞洲與歐洲零售通路客戶需求回升與部分客戶1Q20遞延出貨,2Q20營收79.5億元(+11.3%QoQ;-6.0%YoY),受台幣對美元升值影響,毛利率14.1%(1Q20為14.7%),疫情減少出差費,費用率為7.9%(1Q20為8.7%),稅後獲利3.51億元(+34.3QoQ;+4.5YoY),稅後EPS 1.68元。
3Q20歐美客戶需求回升,預估獲利成長:整體3Q20,預期受惠歐美客戶備貨需求,預估3Q20營收87.4億元(+10.0%QoQ;+13.4%YoY),考量稼動率提升與毛利率較高的歐系客戶營收增長,預估毛利率14.6%,預期稅率在轉投資智同獲利改善下,稅率將恢復正常至20%,稅後獲利4.52億元(+28.9QoQ;+34.1YoY),稅後EPS 2.17元。
本次調整獲利預估來自營利率的優於預期:營利率將優於預期並帶動2020年獲利預估上調,主因(1)產品組合優於預期,與成本控管效益,1H20毛利率14.4%,優於1H19 的12.7%,2H20產品組合將有望優於上半年,(2)疫情減少出差,1H20費用金額低於1H19,2H20目前可以出差而不用隔離的地區仍少,預期費用金額增加有限,預估2020年營利率6.0%(原估5.3...
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